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华福证券:给予康缘药业买入评级,目标价位28.0元

发布日期:2024-04-23 02:42    点击次数:106

华福证券有限责任公司盛丽华近期对康缘药业进行研究并发布了研究报告《24年一季报点评:高基数下保持正增长,口服液表现亮眼》,本报告对康缘药业给出买入评级,认为其目标价位为28.00元,当前股价为21.24元,预期上涨幅度为31.83%。

康缘药业(600557)

投资要点:

Q1 业绩高基数下实现正增长, 口服液表现强劲。

康缘药业 2024 年一季度实现总营收 13.6 亿元, 同比增长 0.5%; 归母净利润为 1.5 亿元, 同比增长 4.7%; 扣非归母净利润为 1.4 亿元, 同比增长 0.2%。

分品种看, 口服液表现亮眼。 注射液实现营收 5.4 亿元, 同比下降 8.9%;口服液营收为 3.7 亿元, 同比增长 30.3%, 主要系金振口服液销售同比增长所致; 胶囊营收为 2.0 亿元, 同比下降 4.9%; 颗粒剂和冲剂营收 1 亿, 同比下降 15.4%; 片丸剂营收 0.8 亿元, 同比增长 1.8%。

加强学术引领, 中药创新管线持续丰富。

研发端: 24 年 4 月, 治疗感冒的中药 1.1 类创新药羌芩颗粒获批开展临床试验; 24 年 3 月, 治疗急性缺血性脑卒中的化药 1 类新药注射用 AAPB获批开展临床试验; 24 年 1 月, 中药 3.1 类经典名方济川煎颗粒获批上市,用于治疗习惯性便秘、 老年便秘、 产后便秘等肾虚津亏肠燥者。

公司共有 43 个品种纳入 2018 版国家基本药物目录, 包括金振口服液、杏贝止咳颗粒、 桂枝茯苓胶囊、 腰痹通胶囊、 复方南星止痛膏、 银翘解毒软胶囊 6 个独家品种。 2024 年新版基药目录出台预期强烈, 有望利好创新能力强的中药企业。

股权激励指引全年目标, 体现公司发展信心。

2022 年 4 月, 康缘药业公布一项股权激励计划《江苏康缘药业股份有限公司 2022 年度限制性股票激励计划》。 公司设立了严格的业绩考核条件,对公司的营收和净利润做出明确要求, 并将非注射剂的营收增长作为业绩考核目标之一, 表明公司优化产品结构, 发展非注射剂的决心。 2024 年公司股权激励目标为: 以2023年营收为基数, 2024年营收增长率不低于18%,或以 2023 年净利润为基数, 2024 年净利润增长率不低于 20%; 以 2023年非注射剂产品营收为基数, 2024 年非注射剂产品营收增长率不低于22%。

盈利预测与投资建议

我们预测 24/25/26 年公司营收分别为 57.46/65.76/76.36 亿元, 增速为18%/14%/16%。 24/25/26 年公司净利润分别为 6.63/7.93/9.57 亿元, 增速为23%/20%/21%。 我们看好康缘药业的创新能力与逐渐优化的营销体系, 给予公司 2024 年 25 倍 PE, 市值为 165 亿, 对应目标价格为 28 元,维持“买入”评级。

风险提示:

产品销售和推广不及预期风险; 研发失败或进度不及预期风险; 行业竞争加剧风险; 重点产品集采降价幅度超预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券高初蕾研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.2%,其预测2024年度归属净利润为盈利6.57亿,根据现价换算的预测PE为18.96。

最新盈利预测明细如下:



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